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更新时间:2019-10-18

 

  ︱首页︱傲视皇朝注册︱首页---主管qq58989091---事件概述:公司发布2019年第三季度运营报告:2019Q3,安踏品牌产品的零售金额同比录得10%-20%的中段增长,FILA品牌产品的零售金额同比录得50%-55%的增长,其他品牌产品的零售金额同比录得30%-35%的增长。安踏主品牌维持稳健增长。Q3增速与Q2基本持平,略高于Q1增速。我们判断,安踏目前经营稳健,库销比约在5左右,终端折扣在7.2折左右(受天气因素影响较去年同期略有下降),估计目前线家,主品牌低双位数增长、儿童增长25%、线%。主品牌目前在做:(1)年轻化、个性化,推出明星联名款,2018年汤普森联名款KT系列篮球鞋收入占安踏篮球板块已达30%-40%;(2)不断拓宽价位带,覆盖从99元T恤、249元跑鞋到600+元跑鞋、700+元篮球鞋,更有利于进入一线mall。FILA仍维持较高增速,环比略有放缓主要由于18H2开店较多、19H2预计开店增速有所控制。我们判断,FILA目前库销比在5-6、终端折扣控制在8折左右;分拆来看,估计线下FILACLASSIC增长40%左右、潮牌FUSION增长200%、FILA儿童增长70%、线%以上。目前FILA仍在继续收回经销商门店,估计目前FILA线家。我们判断,未来FILA收入增速更多来自同店增长。未来DESCENTE有望成为下一个增长点。目前DESCENTE受制于供应链问题交货较慢。截至2019H,DESCENTE共开店115家,判断未来开店空间在300-500家。假设:(1)主品牌2019H渠道数(包括安踏儿童)达10,233家,预计2019H2新增约470家至10,700家,收入实现10-15%增速;(2)2019HFILA门店数达1788家,预计2019H2将新增约250家达2000家门店,收入增长50%+;(3)预计DESCENTE全年实现近10亿收入,预计公司19/20EPS为2.07/2.61元,对应增速为37%/26%,目前19/20PE为33/26倍,首次覆盖,目标价85.5HKD(对应20年30倍),给予“增持”评级。

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